「一本股神巴菲特讀了兩遍的書」
投資最重要的事情,到底是什麼?橡樹資本管理公司的霍華・馬克斯在這本書中,告訴你20項投資法則,讓你避開投資陷阱,獲得比「平均報酬」還要高的投資成就。這本書有個特別的架構:在段落的下方,穿插著四位作家/教授/投資家的評注,所以閱讀的過程,有點像是跟著這四位先生一起在討論這本書。
「絕對沒有絕對的事情」
看投資的書(看任何書其實也一樣),大部分人都希望有一個「明確」、「清楚」,甚至是「簡單」的「公式」,按部就班依樣畫葫蘆「就能」成功。
但是,這本書花了很多的力氣與篇幅,想點醒你,關於投資,有些事情我們就是「不知道」:
- 投資不可能每次都做對(p32)
- 不是每件事都可以教(p32)
- 沒有一條規則永遠行得通(p32)
- 不會有人知道是否已經到了「低點」(p274)
- 量化風險的標準:不存在(p84)
- 不可以用今天的事件來推測未來 (p122)
- 很少事情是確定的 (p122)
- 沒有哪個投資策略可以在沒有風險下創造高報酬。而且沒有人知道所有的答案,我們都只是人。(p145)
- 沒有哪個公式會告訴你市場已經走到不理性的極端,沒有哪個簡單的工具能讓你只做出正確的決定。(p154)
- 投資本來就沒有魔法 (p210)
想避免投資陷阱、認清錯誤並做好應對行動,「並沒有一套規則、算式或路徑可以遵循」。
謹慎、孤獨、不安、而且堅定:「第二層思考」
作者建議,你應該要「懷疑、謹慎」,「不要從眾」。市場是由「人」組成的,只要是人,都很有可能被貪婪、恐懼、自信而「犯錯」。在別人犯錯時,就是你可以獲得更高報酬、更低風險的機會。這樣的做法,短期也許不亮眼,但長期來說,表現會比市場上的平均報酬還要好,而這是作者對於「成功投資」的定義:比市場和其他投資人表現得好。
大部分的人,只看得到「表面」,在上漲的時候覺得一定會繼續漲(況且「大家」都深信不疑不停買進),決定投資標的時看到這是間「好公司」就跟著買。作者期許大家要努力培養「第二層思考」,不能只想著「未來會怎樣」,而是要培養洞察力,深入思考,不停分析、質問:自己的看法跟市場的共識,差異在哪裡?誰是對的?
這樣的一條路,是會很孤獨且不安的,因為不管別人做什麼,不管世界發生了什麼事情,你都不能輕易相信,要不停地思考事物的「本質」以及「真實性」。
明白哪些東西「不知道」,才知道哪些事情你有辦法「知道」
雖然很多事情我們「不會知道」,不代表我們就必須舉手投降、任由運氣或是臆測來決定投資方式。重要的是,清楚認知有哪些「限制」,然後在覺察到「限制」的前提之下去行動!終極目標基本上幾乎只有一個:以低於「價值」的「價格」買入標的。
一家公司是家「好公司」,不代表它是好的投資標的!大部分投資人決定一件東西是否有高風險,看的是品質,而不是價格,可是「高品質資產」不等於「高品質投資標的」。專注在用低於價值的價格買入,會讓你在多頭市場表現不特別亮眼,但是「平均」表現會很好。
另外,作者也耐心討論及說明「風險」、「機率」、「結果」的概念以及差別。對於這些概念的誤解以及認知不足,會大幅影響你做出怎樣的投資決定。風險無法衡量,機率不會等於結果,結果不能用來評估一個人的投資技巧。如果你以為風險可以計算,以為機率最高的可能性等同於你會得到的結果,以為一個人投資的結果可以用來衡量他的投資技巧,那你會碰到很多很多的麻煩!
無法用「科學」解釋的部分,需要「藝術」的修為!
作者認為,即使引入「科學」的模型,也「永遠比不上投資人的主觀判斷」,作者也說,投資有一半的部分,是「藝術」,不是科學。我們只能努力抱持著正確的態度與心態,堅持防禦性投資,避開投資陷阱。在多頭市場時取得「一般」的報酬「即可」,重點是在空頭時沒有跟別人一樣慘。但這些原則執行起來,需要極大的耐心,縝密思緒、自律、理性、以及深入思考,這些目標都不是一蹴可幾的。無法掌握的部分,需要綜合性的判斷以及經驗的累積。
結語:「堅持做自己」,沒那麼簡單
「堅持」下去,前提是你有自己的想法,而且你知道自己是「對」的。這件事情其實非常弔詭也非常困難:如何知道自己是對的,別人是錯的?怎麼知道你以為的真實不是真的真實?你要用什麼來當作衡量基準線?我覺得這是作者很難手把手教會讀者的其中一件事,也是實行這20項投資法則時,需要不斷提醒自己的。
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